期货历史故事9:橡胶系列(二)――上期所天胶连续三次跌停

上海期货交易所天然橡胶期货价格自2003年4月4日开始,便以高台跳水般的姿势滑落。此前,天胶期货价格曾一路狂飚猛进。以6月合约为例,价格自2002年10月的每吨9085元启动,至2003年4月3日达到每吨16195元,涨幅高达78%。之后,价格又急转直下,至4月15日收盘时,6月合约已跌至每吨11910元,仅仅7个交易日跌幅达27%。4月16日,在买盘推动下,各主力合约除5月合约收盘均告涨停。

天胶期货价格的异常震荡,令期货业内普遍将矛头指向大户的恶性炒作和交易所的监管不当。对此,上期所几乎一直保持沉默,有关人员表示,交易所是按有关规则办事的。

2002年12月27日,上期所公布了修改后的《上海期货交易所风险控制管理办法》有关条款。其中第十三条规定,当某期货合约在某一交易日(该交易日记为D1交易日,接下的交易日分别记为D2、D3、D4交易日)出现涨跌停板单边无连续报价(亦称“单边市”)时,则D1交易日结算时天胶期货合约的交易保证金比例由原5%提高到7%;D2交易日天胶期货合约的涨跌停板限制由3%增加到6%。

此外,修改后的条款中还指出,主力合约价格出现连续三个跌停板后,上期所可采取协议平仓方式;在交易所认为必要时,有权在D4交易日根据市场情况,决定并公告是否采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金、调整涨跌停板、限制部分或全部会员出金等措施,以化解市场风险。

实际上,今年4月9日天胶期货连续三天出现跌停后,上期所正是基于上述的一些规则,宣布将主力合约涨跌停板扩到10%,保证金分别提高至20%和10%。

但是《办法》中的有关规定前后矛盾,不够一致。天胶期货价格连续三个跌停板后,上期所并未采取协议平仓方式,而是于4月9日发出通知,将主力合约的涨跌停板扩到10%,保证金分别提高至20%和10%。

天胶期货第一个跌停限制是3%,第二、第三个跌停限制为6%,4月10日跌停板扩大到10%后,仅仅5个交易日,天胶期货价格便可累计下跌25%。由于此前收取的保证金多仅为5-7%,这种不对称的比例致使价格剧烈演变后,一些客户会迅速爆仓,而这种爆仓的后果也将波及到期货经纪公司。

前期多头对价格操纵,正是利用此项规定,有条不紊地使空方在保证金增加的情况下,被迫斩仓出局。而多方之后以连续三个跌停板方式的暴跌,更是钻了有关规定的空子。不完善的制度是导致问题出现的主要原因。

期货历史故事10:橡胶系列(三)――沪胶5.19行情,期货市场积聚多逼空阴云

在2004年,天胶7月合约运行到5月下旬,出现了两个危险的迹象:一是和现货价格严重背离;二是交易所库存创下20多万吨的天量。多方是凭借资金实力还是他们基于对基本面的判断?多逼空?市场人士惊竦。而多方人士却一再坚持,天胶的价格还将上扬。

离交割大限已经越来越近,天胶现货价格成了决定多空主力谁胜谁负的关键。但是,预言多逼空的声音越来越响亮。不是弃仓就是逼空,再没有第二条道路可走。这样下去,很有可能发展到1999年搞掉一个绿豆品种的那样的结局。

在5月18日,沪胶出现恐慌性下跌,主力7月合约封于跌停;然而,5月19日,期价却从13300多点低价经过换手,当日以1060点的涨幅将上一日阴线全部吞没,天胶在20分钟里内在价值可以变化1300点,最高升至14600点,并放出接近23万手的天量。这就是“5.19”行情。

8月合约也是收于涨停,将在低位入场杀多的空头全线套牢。与此同时,天胶远期合约价格和近期合约的差价仍然高达1000多点,而现货价格与期货价格的差距也是1000多元,市场风险急剧放大。市场上有庄家是很正常的,有利于活跃市场,但是这次他们多头操纵太离谱了。

其实,天胶7月合约在五一长假之前的走势就已经出现风险积聚的迹象。此前,沪胶价格高悬,到了4月20日,沪胶7月合约开始下挫,21日、22日、23日三天连续3个跌停。

当时排在多方持仓前十位的是深圳金牛、上海金鹏、实达期货和北京金鹏等,这几家公司是以中国五矿为大股东的被市场称之为金鹏系的关联公司。那次大幅下挫让在这几家公司开立账户的客户损失惨重,当时,市场人士认为这次下跌的主要原因是因为国家的宏观紧缩政策,导致金鹏系公司资金链断裂。然而此后的迹象表明,主力多头的资金实力强大。首创期货的黄晓盯着盘面给记者分析,多头持仓前5名都是高达七八千手,而空头相对缓和,其持仓前5名不过两三千手,多头持逼空的嫌疑是比较明显的。

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